一個經濟體是否運行良好，主要看經濟增長、物價、就業和國際收支四個方面的情況。現從這四方面來看，2012年一季度我國經濟運行良好，繼續平穩地運行在下行周期中，呈現軟著落的態勢。然而，筆者認為，我國經濟增速回落遠遠沒有見底，將繼續運行在下行周期之中。何時見底？現在還很難預測。

進入下行周期有更深層次的原因，是我國潛在經濟增長速度已經回落了2—3個百分點。過去33年，我國經濟保持了年均10%的增長速度，潛在經濟增長速度也大致在10%左右。展望未來，我國人口紅利邊際效應正在降低，很快就會歸零，人口負紅利效應也將在不久的將來出現。目前城市化率已經越過50%，未來城市化的邊際效應亦將下降。工業化和技術水平提升的邊際速度也在下降。在某超級大國的戰略遏制下，我國的外商直接投資和出口的增長速度出現下降，外貿依存度也于頂峰逐步回落。同時，由于我國的固定資產投資規模和經濟規模已經很大，在這么大的基數上進一步保持高速增長的難度本身就越來越大。

在經濟內在下行動力較強之際，在宏觀經濟政策還只是微調之時，在我國潛在經濟增長速度回落到7%—8%區間之中，在2012年第一季度經濟增長速度還有8.1%時，判斷我國經濟增長速度見底，顯然為時過早了。　

筆者認為，只有出現了以下信號時，才能判斷本輪經濟下行周期結束了，經濟增速見底了。1)房地產價格見底，出口增速、外商直接投資增速不再下降。經濟內在的下行動力開始減弱。2)宏觀經濟政策出現方向性調整，而不再是微調。貨幣政策從目前的偏緊轉向正常，貨幣供應量能保持正常的增長。3)經濟增長速度明顯偏離潛在經濟增長速度，失業現象明顯增加，對應的增長速度至少下降到7%左右。

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